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A股企業分拆上市持續升溫

  自2019年證監會正式發布《上市公司分拆所屬子公司境內上市試點若干規定》(以下簡稱《若干規定》)以來,在注冊制等政策推動,越來越多的大市值企業計劃分拆子公司上市。日前,證監會同意生益電子科創板IPO注冊,《若干規定》)出臺以來的資本市場首單“A拆A”終于落地。

  與此同時,包括海康威視、徐工機械等在內的諸多上市公司相繼推出分拆上市預案。據《金融時報》記者不完全統計,《若干規定》落地以來,A股市場中已有超過60家企業發布了分拆子公司上市相關公告,另有約20家港股上市公司也發布了分拆子公司至A股獨立上市公告。分拆上市正在逐步升溫。

  川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂在接受《金融時報》記者采訪時表示,從目前的情況來看,科創板和創業板已推行試點注冊制,在拆分子公司重新上市的角度,有更高的便捷性。另外,這些子公司也符合科創板和創業板的上市公司要求標準定位。對于投資者而言,一方面要仔細識別這些子公司的科創或創新屬性,結合未來的成長情況,做出合理的估值判斷;另一方面,對母公司的經營誠信情況和擬上市公司的業務風險要有一定的認識了解,從價值投資的角度選取真正好的分拆上市標的。

  首單“A拆A”獲證監會批復

  2021年1月5日,生益科技分拆子公司生益電子到科創板上市獲得證監會批復。公開資料顯示,從申請被受理到注冊生效,生益電子用時7個月走完科創板股票審核的整個進程。生益科技表示,通過本次分拆,生益科技將更加專注于主業覆銅板和粘結片的生產銷售,生益電子則將依托科創板獨立融資,促進自身印刷電路板的研發和生產銷售。

  事實上,上市公司選擇分拆子公司上市大都是出于此類考量。“一般而言,分拆的子公司都是集團的優質資產,在二級市場可以獲得更高的估值,從而提升集團整體的價值。”開源證券總裁助理兼研究所所長孫金鉅對《金融時報》記者表示,分拆上市一方面有利于母公司更好地聚焦現有主業、提高管理效率,同時,緩解財務壓力;另一方面,也能為子公司拓寬融資渠道,通過資本市場的力量促進子公司業務的發展,同時,來自二級市場的監管壓力有利于提高子公司科學管理水平。

  作為《若干規定》出臺后首單落地的“A拆A”,生益電子的審核問詢要點有哪些?受到市場各方的普遍關注。《金融時報》記者通過梳理包括生益電子在內的幾家過會企業發現,監管層對擬拆分上市公司的關注點主要集中在發行人的持續經營能力、關聯交易對發行人獨立性的影響、股權結構的穩定性以及信息披露的一致性等方面。

  華泰聯合證券執行委員會委員張雷表示,獨立性是常規問題,因為子公司之前在一個大體系內運作,分拆后能否獨立經營、會不會有利益沖突則是監管層關注的重點。除獨立性之外,分拆的必要性、發行主體具備自主持續經營能力這兩方面是監管層關注重點。中航證券投行部業務董事羅時道進一步表示,未來政策需要在防止母公司業務“空心化”、利益輸送和保護中小股東利益方面進一步細化相關規定。

  多家公司推出分拆上市預案

  近一年多以來,表達分拆上市意向的A股公司陡然增多。據《金融時報》記者不完全統計,截至1月18日,A股市場中有63家企業發布了分拆子公司上市相關公告。在正式發布了分拆預案的44家公司中,有18家公司的子公司IPO申請獲得交易所或證監會受理,包括生益電子在內的4家公司已成功過會。

  2020年12月30日,比亞迪發布擬籌劃控股子公司比亞迪半導體分拆上市的提示性公告;2021年1月8日,海康威視發布關于分拆子公司螢石網絡至科創板上市的預案。作為當前中小板市值排名前兩位的上市公司,比亞迪和海康威視也都是各自行業的龍頭企業。

  孫金鉅認為,四類公司較有動力實施分拆上市。一是業務多元化的大型企業,旗下有高成長性的優質資產,但需要充足的資金支持業務擴張;二是重資產型企業,通過分拆子公司上市緩解融資壓力;三是國企改革大背景下,大型國企分拆子公司上市以盤活國有資產;四是平臺型公司旗下孵化的優質子公司。

  從行業角度看,擬分拆子公司大多屬于戰略新興產業。同花順iFinD數據顯示,上述63家“A拆A”企業中,母公司行業多集中在電子、醫藥生物和計算機。以徐工機械擬分拆的徐工信息為例,徐工信息以工業互聯網和智能制造相關軟硬件產品及服務為核心業務,通過創業板上市,可加大徐工信息在工業互聯網核心技術研發的進一步投入,提升其盈利能力和綜合競爭力。

  值得一提的是,除“A拆A”外,不少港股也選擇分拆部分板塊業務到A股上市。1月18日,天能動力宣布,分拆公司的普通股已于當日開始上市。孫金鉅表示,近年來,我國資本市場改革卓有成效,A股市場愈發成熟且國際化水平顯著提高。對于港股公司尤其是紅籌企業而言,由于其主要業務在境內,分拆子公司回A股上市可以獲得更高的知名度,同時,可以充分享受A股市場發展的紅利。以港股天能動力分拆子公司天能股份回科創板上市為例,后者上市首日收盤市值為598億元,對應PE28.9倍(TTM),而同一天天能動力在港股PE僅9.1倍。

  分拆上市行為或將愈加普遍

  隨著“A拆A”正式起步,資本市場深化改革舉措漸次落地,當前,我國分拆上市的整體環境日趨成熟。陳靂表示,去年以來,分拆上市的公司已有不少,未來隨著注冊制擬全面推行,這部分增量依然會存在。

  孫金鉅又表示,得益于政策層面為A股分拆上市破冰,A股的不斷擴容和國際化對優質資產吸引力不斷增強,新興產業的優質公司為了支持業務快速擴張,需要尋找新的融資渠道等多方面原因,預計未來優質資產分拆上市尤其是分拆至A股上市將成為大趨勢。

  分拆上市的熱度持續升溫,引發市場的炒作情緒也“蠢蠢欲動”。值得注意的是,分拆上市對于上市公司和擬分拆子公司而言,雖然是互利共贏的舉措,但并非所有企業通過分拆子公司上市都可以取得“1+1>2”的效果。

  “上市公司應充分考慮分拆上市是否有利于提升募資公司的業務聚焦,而不是削弱母子公司之間協同效應。” 申萬宏源研報指出,實施不當的分拆上市也可能帶來母公司業務“空心化”、子公司業務無法實質性獨立而關聯交易占比過大、母子協同效應削弱、大股東利用分拆上市套現、實施利益輸送,損害中小股東利益等問題。

  此前,證監會新聞發言人高莉表示,將加強對分拆行為的全流程監管,嚴厲打擊“忽悠式”分拆、虛假分拆、炒作分拆概念等市場亂象以及內幕交易、操縱市場等違法違規行為。

責任編輯:楊喜亭
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