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寬松貨幣疊加財政刺激 美政策前景利多黃金

  2020年,受到新冠肺炎疫情帶來的市場避險情緒影響,作為避險資產的黃金一度沖上2000美元/盎司的高位,但隨后便開始震蕩下挫。行至2021年,國際黃金價格在多空因素的交織中持續震蕩。隨著美國候任總統拜登于1月20日正式入主白宮,市場普遍預計,拜登政府將推動實施規模達到萬億美元水平的財政刺激計劃。

  在此情況下,美國經濟的復蘇前景以及美聯儲的貨幣政策走向再度成為市場關注的焦點。從目前的情況看,美聯儲如何調整量化寬松政策(QE)以及美國財政刺激政策的前景將成為影響國際黃金市場表現的重要因素。

  在貨幣政策方面,美聯儲何時會縮減QE成為影響市場情緒以及黃金資產表現的關鍵所在。一方面,一旦美聯儲開始收緊貨幣政策,減少購債,這將在一定程度上推高美國國債的收益率。而黃金作為一項無息資產,其對投資者的吸引力或將因國債收益率的上升而有所削弱;另一方面,美聯儲改變寬松貨幣政策態度,將對美元的上行形成一定支撐。一般而言,美元與國際黃金價格走勢呈現負相關,美元的走強將打壓國際黃金價格,而弱美元則有助于黃金價格的上揚。

  事實上,從美聯儲去年12月的貨幣政策會議紀要中可以看出,美聯儲內部對于縮減QE的問題存在分歧,部分美聯儲官員認為,只要就業和通脹目標取得了實質性進展,就可以開始“逐漸減少”購債。與此同時,近期也有美聯儲官員發表了美聯儲存在縮減QE可能性的觀點,這促使市場對于美聯儲收緊貨幣政策的預期有所升溫。

  不過,美聯儲主席鮑威爾很快給市場吃下了一顆“定心丸”。鮑威爾日前在出席一場線上活動時表示,美聯儲加息時間點“不會很快到來”,現在還不是退出寬松貨幣政策的時候。除非出現令人不安的通脹和失衡,否則不會加息。與此同時,鮑威爾也表示,在退出寬松貨幣政策前,會讓市場知道。這一表態在一定程度上緩解了市場對于美聯儲縮減QE的緊張情緒。

  對于國際黃金市場而言,鮑威爾此番較為“鴿”派的表態對黃金多頭產生利好。目前美國10年期國債收益率水平有所上升,10年期美債收益率一度在1月5日至12日飆升30%,收益率曲線趨陡。若美聯儲減少對國債的購買,或將進一步推動國債收益率上行,對國際黃金價格將產生抑制。不過從目前的情況看,美聯儲暫時并不會收緊寬松貨幣政策,“鴿”派的立場仍將在未來的一段時間內繼續支持金價。

  高盛將2021年美國GDP增長預期從此前的6.4%上調至6.6%,并且預計2022年美國GDP將增長4.3%,2023年將增長1.6%。高盛仍然預期,美聯儲縮減購債在2022年之前不會開始,而加息將在2024年下半年發生。

  不過,美聯儲仍存在“提前”調整貨幣政策的可能性。中國銀行研究院研究員趙雪情分析稱,一方面,如果未來疫情逐步消退,將助推居民和企業支出回升,短期內美國通脹指標將出現上揚;另一方面,美國經濟下半年可能加速反彈。鮑威爾對今后幾年的美國經濟感到樂觀,稱經濟可能很快重回疫情暴發前的巔峰。大力的財政和貨幣政策支持能幫助美國經濟復蘇,速度可能“比我們之前預計的快得多”。

  由此可見,美國政府下一步可能采取的財政刺激措施效果以及美國經濟復蘇前景將成為影響美聯儲貨幣政策路徑的原因之一。而在大規模財政刺激政策的預期下,從美聯儲的角度看,收緊貨幣政策或將利空黃金,但從政策刺激推動美國通脹以及預期水平上升的角度看,黃金價格前景也將收獲利好。

  數據顯示,1月9日當周,美國初請失業金人數經季節調整增加18.1萬人至96.5萬人,失業人口大幅增加反映出當前美國勞動力市場疲軟的狀態。另外,美聯儲稍早前公布的經濟褐皮書顯示,新冠肺炎疫情的卷土重來導致部分行業活動放緩,導致美國經濟在2020年的最后幾周中僅略有增長。

  因此,美國當前的經濟復蘇形勢客觀上需要更多財政刺激措施的支持。根據拜登團隊1月14日公布的財政刺激方案,刺激規模高達1.9萬億美元,其中包括新冠病毒檢測的撥款,將去年12月9000億美元法案中的600美元救濟金補齊至2000美元,以及增加聯邦失業補貼至每周400美元,延續至今年9月底等內容。1.9萬億美元的規模也是去年12月通過9000億美元刺激方案的兩倍多。國際貨幣基金組織(IMF)也敦促各國繼續采取強有力的財政和貨幣政策措施,支持本國經濟。

  美東時間1月19日,美國參議院金融委員會就提名耶倫為美國財長舉行聽證會,耶倫在聽證會上敦促議員在新冠救助支出上“采取大規模行動”。盡管債務水平會因此增加,但在利率處于歷史低位的情況下,此舉帶來的收益將遠超過成本,最明智的做法就是推出一項大規模財政刺激計劃。

  在大規模財政政策的刺激下,市場預期美國通脹水平可能會好過目標水平。不過,由于美聯儲已正式引入“平均通脹目標”,這也意味著美聯儲對通脹上行的容忍度已有所提高。圣路易斯聯儲行長布拉德表示,所有跡象都指向美國通脹上升,盡管經濟在今年晚些時候可能出現繁榮,但現在就說美聯儲何時會采取措施退出超寬松貨幣政策還為時過早。而費城聯儲行長哈克也表示,美聯儲將“長期維持低利率”,以支持正在復蘇的勞動力市場,并推動通脹上升,但美聯儲不會讓通脹失控。

  在此情況下,考慮到黃金在通脹過快上行中傳統的抗通脹作用,黃金有望繼續獲得投資者的青睞。截至1月19日,受到更多刺激措施出臺前景提振,美元承壓,COMEX黃金期貨上漲0.6%,報收于1840.20美元/盎司。

  世界黃金協會表示,展望未來,相信投資者會將低利率環境視作增加風險資產的機會,并期盼經濟復蘇即將到來。然而,即便如此,投資者仍可能面對潛在的投資組合風險,包括政府預算赤字激增、通脹壓力以及在股票估值已經很高的情況下可能的回調。在這種情況下,黃金投資仍有吸引力。

  此外,2021年新興市場的經濟復蘇也將促進黃金消費。“中國等國家的經濟復蘇勢頭尤為明顯。考慮到經濟增長與中國的黃金消費需求之間的正向關聯,我們認為中國的黃金需求可能會繼續改善。同樣,印度黃金市場的發展步伐也愈發穩健。然而,由于全球經濟表現遠低于其應有潛力,且金價仍處于歷史高位,其他地區的消費需求可能依然會保持低迷。”世界黃金協會指出。

責任編輯:袁浩
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